Sản lượng giảm nhưng lợi nhuận lập kỷ lục

Theo báo cáo của VDSC, CTCP Nhựa Bình Minh (HOSE: BMP) ghi nhận doanh thu thuần quý II/2026 khoảng 1.320 tỷ đồng, giảm 9% so với quý I nhưng tăng nhẹ 1% so với cùng kỳ năm trước.

Sản lượng tiêu thụ trong quý đạt khoảng 20.270 tấn, giảm 15% so với quý trước và 11% so với cùng kỳ. Diễn biến này cho thấy sức cầu trên thị trường ống nhựa vẫn chịu áp lực trong bối cảnh giá vật liệu xây dựng tăng cao.

Tuy nhiên, sản lượng giảm không đồng nghĩa BMP đánh mất vị thế trên thị trường. Theo chia sẻ từ doanh nghiệp, thị phần của BMP tăng khoảng 1 điểm phần trăm so với quý I và tăng 4 điểm phần trăm so với cùng kỳ. Việc một số nhà sản xuất quy mô nhỏ thu hẹp công suất được xem là yếu tố tạo điều kiện để BMP tiếp tục mở rộng thị phần.

Đáng chú ý, giá bán bình quân của BMP trong quý II tăng 6% so với quý trước và 13% so với cùng kỳ. Việc điều chỉnh giá bán giúp doanh nghiệp bù đắp một phần tác động từ giá hạt nhựa đầu vào tăng.

Lợi nhuận gộp theo đó đạt khoảng 617 tỷ đồng, chỉ giảm 10% so với quý I nhưng vẫn tăng 1% so với cùng kỳ. Biên lợi nhuận gộp đạt 46,7%, cao hơn cùng kỳ và cao hơn khoảng 1,5 điểm phần trăm so với dự báo trước đó của VDSC.

Theo VDSC, biên lợi nhuận của BMP được hỗ trợ bởi việc điều chỉnh giá bán trong quý II và lượng hàng tồn kho có giá vốn thấp được tích lũy từ quý trước.

Một yếu tố quan trọng khác đến từ chi phí bán hàng. Trong quý II, khoản chi phí này giảm xuống khoảng 110 tỷ đồng, thấp hơn 55% so với quý I và 26% so với cùng kỳ. Tỷ lệ chi phí bán hàng trên doanh thu theo đó giảm còn 8,3%, thấp hơn đáng kể mức 13% mà VDSC từng dự phóng.

Riêng chi phí chiết khấu dành cho hệ thống phân phối giảm tới 72% so với quý trước và 48% so với cùng kỳ, còn khoảng 54 tỷ đồng. Chi phí chiết khấu thanh toán cũng giảm 27% so với quý I, xuống khoảng 38 tỷ đồng.

Nhờ biên lợi nhuận được duy trì ở mức cao cùng với việc tiết giảm mạnh chi phí bán hàng, lợi nhuận sau thuế thuộc về cổ đông công ty mẹ quý II đạt khoảng 367 tỷ đồng, tăng 21% so với quý trước và 11% so với cùng kỳ.

Biên lợi nhuận ròng đạt 28%, tăng 7 điểm phần trăm so với quý I và tăng 2,6 điểm phần trăm so với cùng kỳ. Theo VDSC, đây là mức lợi nhuận và biên lợi nhuận ròng cao nhất trong lịch sử hoạt động của Nhựa Bình Minh.

Lũy kế 6 tháng đầu năm, BMP đạt doanh thu thuần khoảng 2.777 tỷ đồng, tăng 3% so với cùng kỳ. Lợi nhuận sau thuế thuộc về cổ đông công ty mẹ đạt 671 tỷ đồng, tăng 9%. Với kết quả này, doanh nghiệp đã hoàn thành khoảng 46% kế hoạch doanh thu và 53% mục tiêu lợi nhuận cả năm.

Quý III chịu sức ép từ giá bán và chiết khấu

Sau quý II lập đỉnh lợi nhuận, triển vọng kinh doanh của BMP trong quý III được VDSC đánh giá kém thuận lợi hơn.

VDSC dự báo sản lượng tiêu thụ quý III đạt khoảng 23.311 tấn, tăng 15% so với quý II nhưng vẫn thấp hơn 8% so với cùng kỳ. Động lực tăng trưởng chủ yếu đến từ kỳ vọng nhu cầu xây dựng dân dụng cải thiện, cùng việc doanh nghiệp điều chỉnh giá bán để kích thích tiêu thụ.

Giá bán bình quân được dự báo giảm khoảng 5% so với quý II, xuống khoảng 62.000 đồng/kg. Trong khi đó, BMP có thể phải sử dụng lượng hàng tồn kho có giá vốn cao hơn cho hoạt động sản xuất. Hai yếu tố này được dự báo tạo sức ép lên biên lợi nhuận.

Theo VDSC, biên lợi nhuận gộp quý III có thể giảm xuống 44,1%, thấp hơn 2,63 điểm phần trăm so với quý II và thấp hơn 3,81 điểm phần trăm so với cùng kỳ.

Dù sản lượng tiêu thụ được dự báo tăng, lợi nhuận gộp quý III ước đạt khoảng 636 tỷ đồng, tăng 3% so với quý II nhưng giảm 13% so với cùng kỳ.

Chi phí chiết khấu cũng là biến số đáng chú ý. VDSC giả định chi phí chiết khấu thương mại của BMP sẽ tăng trở lại trong nửa cuối năm, sau khi giảm mạnh trong quý II. Việc tăng chiết khấu có thể được doanh nghiệp sử dụng nhằm duy trì thị phần và hướng tới mục tiêu tăng sản lượng khoảng 10% trong những tháng cuối năm.

Theo ước tính của VDSC, chi phí chiết khấu thương mại, hiện chiếm khoảng 70% chi phí bán hàng, có thể quay trở lại mức tương đương cùng kỳ năm trước. Điều này khiến tỷ lệ chi phí bán hàng trên doanh thu có khả năng tăng lên.

Tổng hợp các yếu tố trên, VDSC dự báo lợi nhuận sau thuế thuộc về cổ đông công ty mẹ của BMP trong quý III/2026 đạt khoảng 284 tỷ đồng, giảm 23% so với quý II và giảm 19% so với cùng kỳ.

Trên thị trường chứng khoán, kết thúc phiên 15.9, cổ phiếu BMP đóng cửa ở mức 147.600 đồng/cổ phiếu, tương ứng vốn hóa khoảng 12.083 tỷ đồng.

Đáng chú ý, thị giá BMP hiện cao hơn giá mục tiêu 12 tháng mà VDSC đưa ra. Sau khi cập nhật dự phóng kết quả kinh doanh, VDSC nâng giá mục tiêu lên 140.000 đồng/cổ phiếu, đồng thời điều chỉnh hệ số định giá EV/EBITDA và P/E mục tiêu lên lần lượt 5,3 lần và 9 lần, tương đương mức trung bình 5 năm.

Theo VDSC, ngoài yếu tố tăng giá cổ phiếu, dòng tiền cổ tức là một điểm đáng chú ý trong trường hợp của BMP. Công ty chứng khoán này dự phóng BMP có thể chi trả cổ tức tiền mặt khoảng 15.300 đồng/cổ phiếu, tương ứng tỷ suất cổ tức khoảng 11% so với thị giá tại thời điểm đánh giá.

VDSC vì vậy đưa ra khuyến nghị “Tích lũy” đối với BMP. Đây là quan điểm của VDSC dựa trên các giả định và định giá của công ty chứng khoán, không phải bảo đảm về diễn biến giá cổ phiếu trong tương lai.

Sau khi đạt mức lợi nhuận kỷ lục trong quý II, bài toán của BMP trong nửa cuối năm sẽ nằm ở việc cân bằng giữa duy trì thị phần, sản lượng tiêu thụ và biên lợi nhuận. Nếu nhu cầu xây dựng phục hồi, sản lượng tăng có thể hỗ trợ kết quả kinh doanh; ngược lại, giá bán giảm cùng chi phí chiết khấu tăng trở lại có thể khiến biên lợi nhuận khó duy trì mức cao như quý II.

Lam Anh